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伪白马股之长城汽车: SUV市场竞争白热化 股灾至今跌幅近31%

时间:2017-05-30 来源: 新浪财经

  2011 年9月28日,长城汽车在上交所上市,作为一只由H股回归A股的公司,该股上市首日表现不佳,开盘即跌破发行价,报12.80元,这也是全日最高价,在快速下跌至12元附近后,股价一度有所回稳。午后随着大盘走弱,跌幅有所扩大,收盘股价跌破12元,以11.85元的日内低位收市,较发行价低8.85%,换手率仅有27.95%。但此后,随着长城汽车SUV业务等的顺利发展,加上其实行的“零广告”策略,长城汽车的利润率一直能傲视同侪,与之同步发展的噬价的上升,至2013年10月11日,长城汽车的股价攀到了其上市以来的最高峰,当日最高价达到52.85元,市值突破1500亿元。

至2013年10月11日,长成价攀升至52.85元

  至2013年10月11日,长成价攀升至52.85元

  但好景不长,随着该公司重磅SUV新品哈弗H8因为质量问题一再推迟上市,股价的跳水也如影随形。2014年5月8日,长城汽车发布公告称将再次延期旗下中端SUV车型H8上市,随后其股价大跌。加之日前当各大车企纷纷公示5月销量成绩时,长城再报噩耗,5月份长城汽车销量同比下降15.67%。受此影响,长城汽车股价继续下跌。截至6月26日收盘,长城汽车股价已经从52.85元的高位一路下行至25.56元,跌幅超过50%,市值蒸发超过700亿元。2015年4月,长城汽车在上海车展宣布H8重新上市后,其股价在4月30日涨到其历史最高价59.5元,但随后大幅“跳水”,到今日收盘,其股价已跌至11.90元/股,跌幅近31%(复权)。

2015年4月30日至今,长城汽车股价跌幅近31%

  2015年4月30日至今,长城汽车股价跌幅近31%

  二、长城汽车自主研发能力饱受诟病 轿车业务堪忧

  在长城汽车股价从52.85元的高位一路下行至25.56元时,盖世汽车研究院有分析其暴跌的原因,其称:第一,长城汽车缺少一个清晰的可持续的发展规划,只是在机遇带来的叠加效应下粗放发展。随着越来越多的车企跻身SUV市场并逐级下压价格,长城汽车的优势已经大不如前,在SUV市场红海竞争中长城仍在坚持蓝海战略,过度依赖单一市场的弊病逐渐显现。再者,长城汽车的自主研发能力也饱受诟病。采用高规格配件的哈弗H8反复调教却仍问题不断的主要原因就在于研发实力的欠缺,没有长期的实验积累和数据储备,很难保障产品的可靠性和稳定性。行业分析人士表示,长城汽车将SUV产品独立成哈弗品牌就是想让SUV产品能有更好的成长。当前长城汽车主要的研发力量都集中在SUV产品上,本来研发的投入占比就不高,注意力又没在轿车部分,肯定会导致轿车产品竞争力的不足,投入资金的短缺让其产品研发工作进退两难。

  至于2015年股灾之后长城汽车股价一路下跌至今天,亦有相关人士分析称:这是市场情绪推动所致,并非长城汽车的基本面改善。长城汽车过去单纯依赖SUV,是一把双刃剑:SUV市况佳时,充分享受红利;市况不佳,则腹背受敌。在各大综合车企纷纷进军SUV的大潮下,其红利便逐步消失,面临激烈的市场竞争,这导致长城2013年以后ROE逐年下滑。2016年汽车销量再度好转,长城汽车也逐步好转,利润环比改善,但是利润的增幅已经落后于收入的增幅。这与在2012年左右,营收净利高增长而利润增长又高于收入增长是相反的。虽然行业大幅好转,但依然没有拉动长城汽车的ROE和现金流,ROE依然小幅下滑,而现金流却倒退34%。

  三、长城汽车一季报利润下降 相关人士预判中期亦会下降

  2017 年4月28日,长城汽车发布一季度业绩报,一季度营业收入增长11%,扣非净利润下降22%。有人据此预判其中期报告,称:(1)人工成本增加的因素继续存在,对全年业绩都有影响;(2)长城汽车二季度有大型促销活动,部分车型优惠的幅度很大,影响业绩;(3)二季度是汽车行业的淡季,公司的销量会有减少,影响业绩;(4)新款h6上市和wey上市,会带来一定的销售增量,会部分弥补淡季的销量降低影响。但因为新车型前5万台摊销的费用很多,所以二季度的新品销售增量里面毛利贡献的较少。综合分析而言,长城汽车的中报业绩大概率也是下降,且下降的幅度不小。

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