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壳价值缩水 小市值估值下台阶

时间:2017-05-21 来源: 经济观察报

  彭友 徐庭娴

  近期以来,股市持续回调,A股出现明显的估值分化趋势,白马股抱团取暖,失去业绩支撑的股票则一跌再跌。与此同时,在IPO加速与监管加码的双重压力下,小市值股的重组价值趋于消解,日渐失去了炒作的土壤。

  5月16日,深交所宣布决定*ST新都(000033.SZ)股票终止上市,“退市动真格”再次对小市值股隐含的壳价值予以打击。

  估值分化

  小市值一直是A股备受追捧的宠儿。但如今,至5月12日收盘,两市共643只个股流通市值低于30亿元,其中268只个股流通市值不足20亿元。两市共830只个股总市值低于50亿元,其中132只个股总市值不足30亿元。尤其5月5日*ST海润连续三日一字跌停后报收1.81元/股,成为A股近三年来继*ST新亿、*ST锐电后的第三只1元股。

  低价股是市场处于底部区域时弹性极佳的股票,且具有安全边际较高的特点。小市值因子一直以来被认为是“最强收益因子”,投资者奉行市值越小收益越高,市值越大收益越低的原则。但如今这个投资逻辑渐渐被打破。

  惠祥投资殷佑嘉表示:“随着市场持续低迷以及IPO长期稳定提速,低价股将会愈来愈多,小市值股不再炙手可热,投资者更不可盲目炒作。”当前IPO正在“去库存”,基本维持每周10家的审批速度。今年第一季度,证监会共计核发了138家企业的IPO发行批文,超过2016年全年首发家数的一半。随着IPO提速,小市值不再是稀缺资源。

  上海知名私募人士扬韬认为,市场其实在悄悄转向大蓝筹,结构性的变革早已经开始。垃圾股跌下去,总市值跌回10亿元以下。质优的股票,始终不缺乏买盘。

  在重阳投资总裁王庆看来,在中国经济无论微观层面、宏观层面都有所改善的大背景下,2016年创业板表现不令人满意,很重要的原因是制度的变化根本颠覆了在2012年-2015年这个阶段中小市值股票的投资逻辑,在2016年可能真正进入了立体化价值投资。

  重组难题

  与此同时,小市值股的重组空间也随着监管加码被进一步压缩。数据显示,截至5月11日,今年以来仅有46家公司的并购重组事项上会,同比下降53.5%。其中,25家无条件通过,17家有条件通过,4家被否,否决率为8.7%。相较去年同期99家公司上会与5.05%的否决率,今年以来并购重组数量和通过率双双创出新低。作为小市值公司的一大卖点,“壳资源”的炒作已经逐渐冷却,尤其许多ST公司面临着绩差而又重组无门的尴尬境地。

  “以前绩差股的市值之所以坚挺,在于A股存在准入门槛,上市公司拥有隐形的壳价值,近年来甚至高达20亿元市值。但随着这一逻辑被打破,壳价值将迅速缩水,目前港股壳资源价值仅在数亿元。”殷佑嘉说。

  4月28日,就在连亏两年的*ST东数二度披星戴帽的次日,*ST东数宣布其谋划两个多月的重大资产重组事项终止。股票自5月2日复牌开盘后连续走出五个“一字板”跌停。5月2日晚间,*ST重钢发布公告,公司董事会书面议案审议并通过了《重庆钢铁关于终止重大资产重组的议案》。停牌将近一年后,*ST重钢的重组最终宣告失败。濒临退市边缘,*ST重钢将“重生”的希望寄于推进重整。

  随着*ST公司重组败绩连连,*ST公司的重组价值已经今时不同往日,在小市值股如雨后春笋般的出现态势下,绩差公司的贬值再所难免。从美股港股的发展经验来看,很多绩差股常年股价极低,交易清淡,化身为“仙股”长期游离于资本市场的边缘,这或许也将成为失去重组炒作空间的一众*ST绩差公司的归宿。

  著名经济学家宋清辉针对A股出现的估值分化指出,A股股价的两极分化难以避免,从长期看,不排除出现像港股那样的仙股。随着市场监管的趋严,退市制度进一步推出,忽悠式重组大量减少,垃圾股的壳价值将会失去意义,一些业绩差的公司无法再卖壳,其股价必然会下跌,未来市场将出现越来越多的低价股。

  直接给予市场炒家当头棒喝的是,5月16日,深交所对*ST新都依法做出股票终止上市的决定。此事背景是,IPO发行提速,市场对于A股“只进不退”诟病已久,监管层多次表态正本清源。

  深交所相关负责人对此表示,严格落实退市主体责任,不断完善退市配套制度,对于达到退市条件的公司,坚决做到“出现一家、退市一家”。

  不单单是重组“失意”,监管层对借壳资产的趋严审查令小市值绩差公司们的处境雪上加霜。

  根据Wind数据统计,截至5月中旬,共有10家上市公司的2016年报被聘请的会计师事务所出具无法表示意见,在这其中曾经被爆炒过的借壳上市概念股是“非标”重灾区,其中包括*ST海润、*ST吉恩、*ST昆机、*ST弘高等众多披星戴帽的ST股。

  在A股陷入长期回调、上市公司估值分化加剧、小市值股炒作空间大幅压缩的背景下,价值投资再次成为市场关注的焦点。在A股市值蒸发危机中,冀东装备、索菲亚、海康威视、贵州茅台、康普顿等个股却逆市增长,成为弱市中的“避风港”。

  海通证券首席策略分析师荀玉根称,A股有望出现漂亮50,源于消费升级推动国产品牌化,震荡市中投资者更注重估值与业绩匹配,监管引导市场回归价值投资。我国酒类、家电、家具、院线、社交平台、电商、金融等领域自主品牌的龙头市值已与海外龙头相当,其他差距较大。


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